Poslovni novinar Ollie Gill zabrede pod površje prodaje Rapha, dogovora, ki vključuje nekaj več, kot se zdi na prvi pogled
Pred malo več kot dvema tednoma je Rapha objavila, da je zaključila lov za novimi naložbami in razkrila dva potomca dinastije Walmart kot svoja nova lastnika.
Steuart in Tom W alton, vnuka ustanovitelja ameriškega supermarketa, sta prevzela večinski delež prek enega od svojih investicijskih skladov, imenovanega RZC.
Toda tako kot pri večini zasebnih prodaj je bila objava posla lahka glede podrobnosti.
Zakaj?
Ni skrivnost, da je Rapha že nekaj časa na lovu za novimi podporniki. Toda zakaj je bila potrebna sprememba?
Kmalu po objavi posla je ustanovitelj in šef Rapha Simon Mottram pojasnil: 'Do danes smo rasli z zelo malo kapitala, zato smo se zamenjali za to pozicijo.'
Ujemite nekaj minut Dragons’ Den in slišali boste, kako udeleženci prosijo za 'naložbeni kapital'.
Na nek način je bila Rapha obtičala v podobnem položaju. Za ponovna vlaganja v rast poslovanja je bila odvisna od dobička, ki ga ustvari vsako leto.
S podporo vnukov Walmarta so lahko načrti za hitrejšo rast resničnost.
Mottram je rekel: 'Edina stvar, ki nas omejuje, je kapital. V naslednjih treh do petih letih imamo v mislih res neverjeten nabor pobud.'
Koliko denarnih naložb prejme Rapha, bomo še videli. Pomembno je ločiti vrednost, pripisano prodaji (prikazano kot 200 milijonov GBP), od zneska denarja, ki ga je treba vložiti v rast podjetja.
Vendar pa Američani z globokimi žepi vedo, da je rast najpomembnejša, če želijo ustvariti spodoben donos denarja, ki so ga porabili.
In za to morajo v posel vložiti nov denar.
Steuart W alton je dejal: 'Naša naložba dokazuje naše navdušenje nad kakovostnimi izdelki, neverjetno skupnostjo kolesarjev in strank ter njeno močno prihodnostjo.'
Medtem je izjemno pomembno tudi imeti banko, ki verjame v podjetje in ga podpira. Rapha bo finančno spodbudilo tudi dejstvo, da sta pred kratkim zamenjala banko, ki je očitno bolj nagnjena k temu, da ponudi več denarja na daljši rok.
Do marca letos je bilo podjetje odvisno od kratkoročnega posojila v višini 8 milijonov funtov, ki ga je bilo treba vrniti vsako leto.
Glede na najnovejše finančne izkaze Rapha je zamenjala Barclays za britanskega kolesarskega sponzorja HSBC in je v procesu več kot podvojitve bančnih posojil na 20 milijonov funtov.
Kakšno je njegovo vrednotenje v primerjavi?
'Tam ni nikogar, ki bi lahko tekmoval z nami,' meni Mottram. Po pravici povedano ima prav. Rapha prodaja široko paleto izdelkov, pa naj gre za oblačila, potovanja, dogodke, članstvo ali celo trženje.
Zaradi tega je iskanje primerjalne ocene podjetja zelo težavno.
Ker morajo razkriti veliko več informacij, podjetje, ki kotira na borzi, zagotovi kontekst.
Halfordsova delnica, s katero se javno trguje, je trenutno vredna 650 milijonov funtov in ocenjuje, da okoli 30 odstotkov njenega poslovanja prihaja iz kolesarjenja.
Zelo osnovni izračun kaže, da je sektor za delničarje vreden približno 195 milijonov funtov.
Toda Halfords prevladuje na kolesarskem trgu v Združenem kraljestvu. Njegove avtomobilske in kolesarske dejavnosti se raztezajo v 479 trgovinah – za nadaljnji kontekst to primerjamo z 2500 neodvisnimi trgovinami s kolesi v Združenem kraljestvu.
Medtem ko je primerjava med Rapha in Halfordsom dobra za postavitev scene, je neposredna povezava napačna.
Delujeta na različnih koncih trga. Eden biča kolesa množicam; drugi prodaja kolesarske 'doživetja' vedno večji peščici.
Več konteksta lahko najdete, če si ogledate združitev Wiggle in Chain Reaction leta 2016. Skupno podjetje naj bi imelo prodajo okoli 300 milijonov funtov, kar je v primerjavi z zadnjo letno prodajo Rapha v višini 67 milijonov funtov.
Združitev je del Chain Reaction ocenila na 72 milijonov funtov. Wiggle je bil kupljen leta 2011 za 180 milijonov funtov.
Če se vrnemo k Halfordsu, je bil še en nedavni posel lanskoletni nakup Tredza in Wheelies Direct.
Letna prodaja opreme s sedežem v Walesu je manj kot polovica prodaje Rapha, približno 32 milijonov funtov. Toda Halfords je za ti dve podjetji plačal 18,4 milijona funtov, precej manj kot Rapha, ki je bil na naslovnicah.
So novi lastniki Rapha plačali preveč?
Kljub temu, da se je v zadnjih letih vse bolj krepilo, so bankirji dvignili obrvi ob poročanju o vrednosti podjetja v višini 200 milijonov funtov.
V letu do januarja 2017 je Raphina prodaja v višini 67 milijonov GBP povzročila zaslužek – ali rezultat podjetja – 4,5 milijona GBP.
Če je torej verjeti ceni, je to enakovredno več kot 44-letnim trenutnim zaslužkom.
Takšna razmerja ali tako imenovani večkratniki dobička so kruh in maslo za sklade zasebnega kapitala. Vsaka naložba se razlikuje, vendar je pošteno reči, da postanejo nekoliko trzave, ko se tak večkratnik premakne na dvomestno območje.
Severno od 20-kratnika in običajno je slišati, da ljudje govorijo o "resnični zgodbi o rasti".
Da bo jasno, vrednost v višini 200 milijonov funtov ni bila uradno potrjena. To je dejansko objavljena številka, koliko so bili pripravljeni plačati konkurenčni dražitelji, kot sta Louis Vuitton in investitor Aston Martin InvestIndustrial.
Mottram je dejal, da je bil 'navdušen' nad količino zanimanja za blagovno znamko. Ker je več dražiteljev pripravljenih vložiti velike naložbe, obstaja argument, da je RZC Investments Steuarta in Toma W altona preprosto plačal trenutno ceno.
Torej, zaradi pomanjkanja primerljivih primerjav, je mogoče presoditi, ali je RZC na koncu preplačal, le ob polnem času.
Toda kljub svojemu bogastvu bodo W altonovi pričakovali povračilo svoje naložbe.
Prilepiti ali zasukati?
Rapha ima približno 25 delničarjev, glede na vloge pri Companies House. Glede na to, da vemo le to, da je bil prodan 'večin' delež, je težko vedeti, katere stranke so prodale svoje deleže in katere ne.
Active private equity – nekdanji lastniki Evans Cycles in sedanji lastniki, kot sta Leon in Honest Burger – so imeli nekaj manj kot 20 odstotkov delnic pred dogovorom.
Največji delničar pa je naveden kot Rupert Rittson-Thomas, ki naj bi bil član bančne dinastije Fleming (in Jamesa Bonda).
Skupaj s sekundarnim skupnim deležem ima v lasti slabo četrtino podjetja.
Drugi precejšnji delničarji vključujejo izvršnega direktorja in ustanovitelja Simona Mottrama (12,6 odstotka) ter Rapha in nekdanjega predsednika Evans Cycles Nicka Evansa (8,2 odstotka).
V obvestilu o prodaji je bilo potrjeno, da je Mottram obdržal 'pomemben del svojega deleža v podjetju'.
Kaj naprej?
Določeni načrti so skrbno varovana skrivnost. Toda Mottram se je zavezal, da bo ostal v bližnji prihodnosti.
Prav tako je dejal, da podjetje ne bo naredilo večjih preusmeritev od tega, kar so počeli do zdaj. Namesto tega bo šlo za povečanje trenutnih operacij in verjetno uvedbo na novih lokacijah.
'Oni [novi lastniki] so kupili posel, ker verjamejo vame in v ekipo ter v strategijo in vizijo, ki jo imamo za podjetje,' je dejal Mottram.
Steuart W alton medtem verjame, da naložba RZC podpira 'Raphino strateško vizijo'.
Dodal je: 'Navdušeni smo, da smo del tega naslednjega poglavja, saj najboljši šport na svetu prinašamo več ljudem na več načinov in krajev.'
Ena stvar je gotova, vztraja Mottram, oblačil Rapha ne bomo videli v prodaji v supermarketih, kot sta ameriški velikan Walmart ali britanska podružnica Asda.
'To še posebej ni na mizi,' je rekel.
